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巨额应收款屡遭质疑 三聚环保详解“项目总包”模式

时间:2018-06-13 15:13

来源:证券时报

作者:王小伟

“网络出现的质疑声音,给公司经营造成了较大压力。这一周多时间内,我们几乎每天都在熬夜加班。但这也使公司更感受到业务发展转型的紧迫性。”三聚环保总经理林科一边向证券时报·e公司记者介绍情况,一边不停利用间隙时间在面前厚厚的业务单上签字。

三聚环保一直是创业板的明星企业,但也多次受到质疑,每一次质疑都会使这家公司迅速立于风口浪尖。

面对质疑,三聚环保多位负责人接受了证券时报·e公司记者采访,详解了公司“项目总包”模式及巨额应收账款的由来,以及未来的转型计划。

巨额应收款的由来

三聚环保从登陆创业板开始,便采用了一种不同于多数环保类A股公司的“项目总包”前行——在公司推广技术的过程中,通常先向客户贷款建厂,而后在客户取得收益后按照1到2年的账期进行还款。

这种模式之下,三聚环保的应收账款规模不断高涨。2017年,公司净利润25亿元,但应收账款接近89亿元,在所有A股公司中排名68位,在创业板公司中则高居榜首。纵向来看,公司2015年末-2017年末,应收账款分别为36亿元、64亿元和89亿元,占总资产的比例分别为35.46%、34.55%和35.06%。

如此庞大的应收账款规模,倘若配合起复杂的利益关联,便有了借关联方用体系内资金间接扶植客户,从而实现用自己的钱为业绩“吹泡泡”的可能。这是三聚环保多次遭受质疑的核心所在。

“先把钱借出去,再慢慢要回来,这种‘吹泡泡’的方式不是太愚蠢了吗?哪有这么笨的造假方式呢?”三聚环保总经理林科对证券时报·e公司记者分析说,公司之所以采用项目总包模式、应收账款规模越来越大,与公司的发展模式和所处的特定发展阶段直接相关。

三聚环保所处赛道为能源净化行业。公司于1997年由林科与北京大学化工系教授刘振义等三人共同发起成立,这就是“三聚”的由来。其前身三聚化工主要从事催化剂、净化剂等产品的研发与销售。

“在我们看来,中国能源化工产业发展最大的短板就是新材料技术,当时这些技术中的绝大部分都掌握在国外巨头手里,一直是中国产业突破的最难点。因此,当时公司选择的主营业务,就是整个能源化工产业链中技术门槛最高的环节。”林科回忆说。

在这个阶段,三聚环保主营催化剂新材料产品,并没有采取项目总包进行。公司2010年登陆创业板时的年报显示,应收账款净额仅为3.1亿元,占流动资产的比例为25.06%,其中83.38%应收账款的账龄在一年以内,应收账款周转率为1.71。

“催化剂产品到期等着收款就可以,公司上市前后,合作伙伴都是中国石油、中国石化、中国神华等大型央企和国企,平均回款周期为8个月左右的时间。”林科指出。

但从登陆资本市场开始,在掌握催化剂等核心技术和产品之后,三聚环保的业务开始向化石能源清洁高效利用服务领域扩围和转型。林科说:“公司上市后,先后掌握和开发了多套成套技术,包括MCT悬浮床技术、低压合成氨成套技术、费托合成技术等,把技术提供给客户做示范,提供整套的解决方案便是水到渠成的事情。”

但在技术和解决方案推广的过程中,三聚环保开始面临着不同以往的诸多难题,其中之一就是技术商业化方面的步履维艰。

某机构分析师对证券时报·e公司记者表示,“三聚环保围绕能源清洁化利用开发了许多先进催化剂、净化剂等新材料技术,其中的每一个技术都需要进行技术示范,建成一定规模的工业化装置,并能够实现长周期运行、产生较好的效益后,才能被市场和客户所认可,这也是新技术推广的前提。能源领域的产业升级项目恰恰需要高额投入,项目投资动辄几亿元、十几亿元,在这些项目的建设过程中,公司一般都要采取项目总包建设方式。当然,这些资产都是优质资产,未来会形成好的收益回报。因为一项新技术带来的首先是高收益,不然这样的技术也是没有生命力的。”

林科指出,“在能源化工行业,任何先进技术停留在实验室都是没用的,必须要在工业中进行验证,才能成为大家想用、想买的技术;另一方面,在前些年油价低迷的时候,客户往往是没钱进行产业升级改造,因此三聚环保便通过项目总包方式推广公司技术、实现技术快速落地的目的。也就是说,通过大胆进行工业示范,使我们的技术优势看得见、摸得着、立得住。”

这就是三聚环保“项目总包”的发端。“概而言之,是技术主导和技术转化模式决定了公司产品必须跟下游客户进行绑定,使其形成示范。”林科表示,“一个新技术在老企业改造上的应用是困难的,只有通过这种方式,才能走向市场,形成商业化技术,因此,公司需要投入大量资金建立示范装置。”

也正是在这种模式之下,三聚环保才实现了营业收入和净利润规模多年来持续走高。2017年,三聚环保营收规模高达224亿元,在所有创业板公司中排名第四位,仅仅列上海钢联、温氏股份和蓝思科技之后。

在林科看来,这种“项目总包”的意义,不仅是使三聚环保的核心技术得以商业化落地,而且对于中国人掌握和推广核心技术,进而促进产业转型升级,使下游产业拥有国际竞争力具有重要作用。

但林科承认,“项目总包”是具有一定风险性。“尤其是在银根紧缩的时候,在公司示范没有做完的情况下,这种项目总包确实存在风险。”林科对证券时报·e公司记者表示。

“为了规避坏账风险,公司也进行了防范措施。”林科举例说,“比如,我们会调研企业客户在当地是否有发展前景,包括周围煤炭资源、焦化煤力是否符合国家标准;同时会将企业客户的股权、财产质押给公司。实际上,退一步讲,即便不能回款,公司所建的工厂也是公司自己的,这成为保障应收账款的最后屏障。”

三聚环保副总经理兼董秘曹华锋也对证券时报·e公司记者表示,去年的总体回款率超过九成,只有少部分因工程调整,进度变化导致回款需要延后。“按照合同约定的回款率超过九成,一到两年期的应收账款有一定比例,主要是项目会因为一些不可预见的因素暂时延后半年左右,这些项目完工应收账款也会正常收回。”

编辑:张伟

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