环保上市公司频陷财务造假“风暴”！“退市不免责”成常态

近日，上交所主板上市公司元成环境股份有限公司(简称 “ST 元成”)涉嫌定期报告财务数据虚假记载一案被证监会立案调查一事引发了行业的广泛关注(详情点击：某环保上市公司严重财务造假，触及强制退市!)。

经查，*ST元成存在三项主要违法事实。证监会依法拟作出严厉处罚：对*ST元成责令改正、给予警告，合计处以3745.46万元罚款;对实际控制人祝昌人给予警告，合计处以2800万元罚款，并采取10年证券市场禁入措施;对其他责任人员周金海、姚丽花各处以500万元罚款，对余建飞、陈平各处以200万元罚款，均给予警告。

根据认定情况，*ST元成2020年至2022年年度报告虚假记载的行为，涉嫌触及重大违法强制退市情形，上海证券交易所将依法启动退市程序。对于可能涉及的犯罪线索，证监会将严格依法移送公安机关。

经中国水网梳理，ST 元成并非今年第一家因财务造假引发严重后果环保上市公司。环保上市公司频繁爆出财务造假，其背后是行业特性、商业模式等多重因素交织作用的结果。

01.多家环保上市公司及高管遭遇处罚

被“追着杀”成常态

今年9月，美晨生态及相关当事人收到了中国证券监督管理委员会山东监管局下发的《行政处罚事先告知书》﹝2025﹞9 号。中国证券监督管理委员会山东监管局追究了时任赛石园林董事长郭柏峰，以及美晨科技与赛石园林一众涉及此案的共计12位高管的责任。

2014 年至 2018 年，美晨科技子公司赛石园林通过虚假采购劳务、苗木等方式虚增工程施工成本及完工百分比，从而虚增收入、利润;通过虚假销售苗木、虚减相关费用、收入成本错记等方式虚增收入、利润，导致美晨科技累计虚增收入143,777.67 万元，累计虚增利润 65,796.49 万元。

此外，由于此次财务造假，其股票自 2025 年 9 月 30 日被实施其他风险警示，股票简称由“美晨科技”变更为“ST 美晨”。

9 月 12 日，曾用名 “亿利洁能” 的利能 5 发布重磅公告，公司、控股股东亿利资源集团(下称 “亿利集团”)及 29 名相关责任人，收到内蒙古证监局《行政处罚事先告知书》—— 因 2016 年至 2023 年期间持续财务造假、关联担保、资金占用及欺诈发行债券，拟合计罚款 3.75 亿元，时任控股股东董事长王文彪被采取终身证券市场禁入措施，另有多名高管被禁入5年至10年。

据监管查明，其造假行为持续长达八年，涉及2016年至2022年，期间该公司通过虚构期货交易、虚增投资收益、虚记银行存款利息、虚构贸易业务等方式虚增利润总额。为掩盖控股股东亿利集团及其关联方占用资金事实，该公司还通过虚增货币资金、虚构金融资产交易等方式虚增资产。

2024年6月10日，亿利洁能被证监会立案调查。同年7月18日，亿利洁能因连续20个交易日的每日股票收盘价均低于1元被上海证券交易所决定终止上市并摘牌。在退市一年多之后，再次受到处罚说明“退市不免责”。

7月29日晚间，浙江海盐力源环保科技股份有限公司(下称“力源科技”)发布公告称，公司于7月28日收到公司实际控制人沈万中送达的上海市第二中级人民法院《刑事判决书》，因犯违规披露重要信息罪，上海市第二中级人民法院对沈万中判处有期徒刑一年，缓刑一年六个月，并处罚金330万元。

2021年度，力源科技通过提前确认11个水处理项目进度的方式，虚增营业收入和利润总额，并于2021年半年度报告、三季度报告、年度报告财务造假。其中：2021年半年度报告虚增营业收入1541.59万元，虚增利润总额425.63万元，分别占当期披露金额的13.42%和34.01%;2021年三季度报告虚增营业收入2168.14万元，虚增利润总额542.56万元，分别占当期披露金额的13.54%和27.16%;2021年年度报告虚增营业收入1.04亿元、虚增利润总额2707.28万元，分别占当期披露金额的24.71%和68.23%。

02.财务造假的背后——

行业特性与资本市场的强烈矛盾

环保上市公司财务造假的原因环保上市公司频繁财务造假，本质上是 “高投入、慢回报”的行业特性与资本市场“高增长、快回报”的短期诉求之间不可调和的矛盾所导致的。

首先从行业属性来看，污水处理、垃圾焚烧发电等环保项目通常需要巨额的基础设施建设投资，而回报则依赖于项目建成后长达20-30年的运营。这导致环保企业现金流长期处于“大进大出”的状态，前期经营现金流为负是常态。

为了满足资本市场对增长和盈利的短期期望，一些环保上市公司强烈渴望在项目前期“美化”报表，掩盖真实的现金流压力。

此外，由于环保行业To G的属性，其收入严重依赖于地方支付能力和支付效率。而随着近几年环保项目甲方付款延迟是常态，一些环保上市公司可能通过虚构应收账款或延长账期来虚增收入。

从企业自身来看，许多环保上市公司是民营企业，实际控制人权力过大，内部控制形同虚设。造假决策往往由实控人主导，财务、业务部门配合执行，外部董事和监事难以发挥监督作用。

此外，管理层迫于业绩对赌、股权激励解锁条件或市值管理压力，可能更倾向于采取短期造假行为来达成目标，而非专注于企业的长期健康发展。种种原因导致，一些环保上市公司倾向于通过虚增收入、虚增资产以及隐瞒负债和担保进行财务造假。

03.资本市场打击财务造假力度大幅提升

退市，也无法免责

据悉，去年以来，资本市场打击财务造假力度大幅提升。

2024年7月份，国务院办公厅转发中国证监会、公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，加大全方位立体化追责力度。包括加快出台上市公司监管条例，强化行政追责威慑力。推动出台背信损害上市公司利益罪司法解释，加强对“关键少数”及构成犯罪配合造假方的刑事追责。完善民事追责支持机制，推动简化登记、诉讼、执行等程序，加强对投资者赔偿救济，提高综合违法成本。

编辑：赵凡